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【3月月報】 基本面外強內弱 滬銅將高位調整(上)

2022-06-06來源:網上中期

作者:中期研究院 有色金屬研究團隊

       2022年3月7日

要點:

宏觀面上,目前俄烏戰爭持續,戰爭帶來的政治及地緣變局會對全球市場產生深遠影響,目前市場已經開始調低對于3月加息幅度的預期?;久嫔?,銅市呈現出外強內弱的格局。一方面,海外銅市場仍處于供需偏緊的格局中,LME庫存在低位水平徘徊,去庫趨勢將延續,低庫存格局在近期難以有明顯扭轉,且俄烏局勢繼續深化、貿易制裁的憂慮情緒籠罩市場,均為LME銅價提供了較強的上沖動能;另一方面,國內銅市場供需呈現偏寬松格局,上期所銅庫存自1月底以來繼續走高,累庫較往年明顯提速。雖然國內銅下游企業陸續返工,但復工節奏相對較為緩慢。隨著消費旺季的臨近,需求有望逐漸回暖,銅市供需將迎來新的平衡格局。后期關注下游復工和訂單情況??傮w而言,經歷近期大漲后,銅價面臨一定調整壓力,后市滬銅上行空間不宜高估,預計滬銅在3月底前以高位震蕩行情為主,主力合約運行范圍為72000-76000元/噸。
正文:

01

宏觀事件刺激滬銅強勢走高 

圖1-1:滬銅主力合約走勢
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資料來源:文華財經,中期研究院
近期滬銅走勢主要由受宏觀因素指引,在俄烏沖突、美聯儲加息預期等多重事件的刺激下,滬銅自2月以來表現強勢,走出震蕩反彈的行情,目前主力合約期價在75000關口附近運行,回到去年10月高點位置。

02

銅供給端分析 



2.1 全球銅精礦供應逐漸恢復


全球疫情方面,Worldometer實時統計數據,截至北京時間2022年3月6日6時30分,全球累計確診新冠肺炎病例445093135例,累計死亡病例6014632例。全球單日新增確診病例1642621例,新增死亡病例6459例。數據顯示,韓國、德國、越南、荷蘭、俄羅斯是新增確診病例數最多的五個國家。
目前供應端繼續維持穩定。LasBambas雖再次受到堵路干擾,暫時對市場影響不大。俄烏之戰尚未對銅精礦供應構成影響,銅精礦運輸處于正常狀態。俄羅斯可外銷銅精礦量較少,主要出口至中國及哈薩克斯坦,對銅礦端的影響較小。相比之下,俄羅斯對歐美及歐洲其他地區的銅和銅材的出口量較大。
礦業作為秘魯經濟的引擎,該行業出口占秘魯總出口的60%。從銅生產情況來看,2021年12月秘魯銅產量為210,106噸,較上年同期的222,265噸減少5.47%。12月18日秘魯拉斯班巴斯銅礦因道路受到封鎖而停工兩周,使得12月秘魯銅產量出現同比降低的局面。不過2021年全年銅產量為230萬噸,同比增長6.94%。主要由于2020年基數相對較弱,尤其是2020年的第一季度和第二季度的新冠疫情導致礦場停止或縮減作業。秘魯2025年指導產量為300萬噸,主要考慮2023年Quellaveco投產以及其他運營中礦山的擴產。
智利是全球最大的銅生產國,據智利統計局發布的數據顯示,智利2021銅產量下降1.9%至562.3萬噸,創下自2017年智利生產550.3萬噸銅以來的最低水平。目前智利國內的礦山老化,使得礦石質量不斷下降。步入2022年,1月份智利銅產量為42.57萬噸,創下2011年以來同期最低水平,環比降低15%,同比降低7.5%。智利銅產量在新一年的年初通常會呈現下降,而且會根據礦石質量的程度而起伏不定。今年1月智利銅礦產量下降,主要受智利國家銅業公司(Codelco)產量疲軟影響。智利國家銅業公司的銅產量1月同比下降15%,至12.08萬噸。全球最大銅礦Escondida產量1月同比下降4.4%,至8.1萬噸。由嘉能可和英美資源集團合資的Collahuasi銅礦當月產量同比下降10%,至5.13萬噸。目前部分礦山可能正在進行疫情期間推遲的土方工程和維護工作。智利國家銅業公司Codelco近日表示,Chuquicamata冶煉廠在今年晚些時候的維護計劃將限制精煉金屬的產量。此外,在經歷了十多年的干旱后,水資源短缺可能也對智利中部礦區的運作產生了影響。且“高原冬季”期間的季節性降雨可能影響了一些遠北地區的作業。
秘魯2021年實現銅產量230萬噸,同比增長約7%。雖然秘魯曾有幾次抗議活動使得一些主要業務陷入癱瘓,但對秘魯銅產量影響有限。自7月總統佩德羅·卡斯蒂略(PedroCastillo)就職以來,針對礦業公司的抗議活動激增。這位社會黨領導人承諾與銅礦行業達成一項新協議,并將利潤重新分配給安塔米娜周圍的Andean社區、MMG的LasBambas和嘉能可的Antapaccay等。秘魯礦業、石油和能源協會表示,大多數抗議者要求采取措施限制盆地源頭的開采,因為礦商忽視這些地區受到水資源法的保護。
據WBMS,2021年1-12月全球銅市供應短缺39.7萬噸,2020年全年供應短缺69萬噸。全球礦山銅產量為2137萬噸,較2020年增加3.8%。1-12月全球精煉銅產量為2466萬噸,較去年同期增加2.1%。近日全球銅企陸續公布了2022年銅產量指導,產量較2021年下降的銅企占據多數。必和必拓159-176萬噸;南方銅業92.2萬噸;第一量子礦業81-88萬噸;英美資源68-76萬噸;安托法家斯塔66-69萬噸。
總體而言,在疫情干擾因素減弱,及銅礦生產逐步恢復的背景下,預計2022年礦產銅達到2120萬噸,再生銅產量也有望實現小幅增長,2022年產出預計為2580萬噸,全球表觀消費2580萬噸,表觀消費增速2.71%。2024年或2025年全球銅礦供應將迎來重大轉折點。
圖2-1:全球銅精礦產量   單位:千噸
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資料來源:WIND,中期研究院
表2-1:全球銅精礦供需情況   單位:萬噸
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資料來源:Mysteel,中期研究院

2.2 國內銅礦儲量有限進口依賴嚴重
圖2-2:中國銅精礦年度產量   單位:萬金屬噸、%
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資料來源:SMM,中期研究院
圖2-3:中國銅精礦進口量   單位:萬噸、%

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資料來源:SMM,中期研究院
我國銅礦品位較低且較分散,但開采力度較大,因此銅精礦產量在全球占比明顯高于儲量占比,近年來銅精礦產量上升的勢頭有所放緩。2021年1-12月銅精礦產量為185.48萬噸,同比增加10.84%。預計2022年國內銅精礦產量達到196萬噸,同比增長8.3%。在冶煉廠的原料中,國產銅精礦產量僅占到較小的比重。雖然進口銅精礦的品質較國產銅精礦略勝一籌,但在結合了運輸成本和到廠時間等因素后,相比而言,國產銅精礦較進口銅精礦更具備性價比優勢,因此冶煉廠對國產銅精礦的需求也是居高不下。
目前中國仍需依靠大量進口銅精礦來滿足國內需求,冶煉廠對進口銅精礦具有較高的依賴性。近年來銅精礦進口量已從1995年的48.5萬噸增長至2020年的2179萬噸。2021年處于國內冶煉產能擴張的高峰階段,進口銅精礦仍是供應來源的主要渠道。2021年1-12月份銅精礦進口量總量為2340.45萬噸,較2020年1-12月的2176.51萬噸增加7.5%。截至3月4日,中國7個主流港口銅精礦庫存77.3萬噸,較前一周增加7.7%。


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