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【中期專題報告-3月月報】 基本面外強內弱 滬銅將高位調整(下)

2022-03-10來源:網上中期

作者:中期研究院 有色金屬研究團隊

       2022年3月7日


3.2 
汽車產銷實現開門紅

圖3-2:國內汽車產銷情況   單位:輛、%
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資料來源:Wind,中期研究院
今年1月汽車產銷實現開門紅,總體產銷形勢保持平穩。據中期協公布的數據顯示,1月中國汽車產銷量分別達242.2萬輛和253.1萬輛,環比分別下降16.7%和9.2%,同比分別增長1.4%和0.9%,汽車產銷量呈現穩步小幅增長。目前國內疫情多點頻發使得汽車產業鏈、供應鏈面臨的風險增加,后期各地政府將積極出臺穩增長相關政策,以確保市場需求的相對穩定。同時芯片問題仍是市場關注的焦點,一季度汽車市場仍將受到芯片短缺問題的困擾,不過供應不足的問題有望得到一定程度的改善。
展望2022年,隨著芯片及原材料價格的影響逐步削弱,且汽車行業庫存處于低位,預計2022年汽車銷量趨于樂觀,自主品牌崛起的跡象將更為明顯,市場份額有望突破歷史瓶頸。預計2022年汽車銷量有望達到2785萬輛(+7.0%)。目前國內汽車行業正處于成長期向成熟期過渡的階段,正增長仍將是未來市場運行的主旋律。預計汽車年產銷規模在三五年內可超3000萬臺。高盛預計2022年全球汽車產量為8500萬輛。
圖3-3:國內新能源汽車銷量情況   單位:萬輛
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資料來源:Wind,中期研究院
在一系列政策的推動下,目前新能源車仍保持著強勢增長。2022年1月份新能源汽車產銷量分別達到45.2萬輛和43.1萬輛,環比下降12.6%和18.6%,同比增長1.3倍和1.4倍。預計受供給端車型逐步完善及競爭力提升的帶動,新能源汽車在2022年將保持較高景氣度,預計今年國內新能源汽車銷量將突破500萬輛。目前新能源汽車產業的發展趨勢向好,但仍處在“爬坡過坎”的關鍵時期。后期隨著《節能與新能源汽車技術路線圖2.0版》、《新能源汽車產業發展規劃(2021-2035年)》出臺,預計新能源汽車將呈現產銷并增的局面,按照目前的發展趨勢,我國有望提前實現“2025年新能源汽車20%市場份額”的中長期規劃目標。
目前全球大力發展新能源汽車行業,符合倡導的“碳中和”需求。隨著全球汽車電動化大時代加速到來,新能源車用銅將保持強勁的增長趨勢。根據ICSG數據,傳統汽車單車用銅量23kg,混合動力電動汽車單車用銅量是40kg,插電式混合動力汽車單車用銅量是60kg,而純電動車單車用銅量是83kg。預計我國新能源汽車耗銅量在2025年有望達到61.8萬噸,較2020年增長486%,增速顯著。預計全球新能源汽車銷量規模在2025年可達2000萬輛,將拉動154.5萬噸的精煉銅需求。

3.3 空調內銷增速低于預期外銷保持穩定增長
圖3-4:中國家用空調月度產量   單位:萬臺、%
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資料來源:SMM,中期研究院
2022年1月份家用空調總產量1307萬臺,同比下滑8.4%。銷量1331萬臺,同比-5.33%,具體而言,外銷表現強于內銷。1月空調內銷量559萬臺,同比下滑9.33%。1月空調出口量773萬臺,同比下滑2.09%。1月空調工業庫存2147萬臺,環比下滑1.11%,同比增長10.05%。從以往的規律來看,每年1-2月份空調市場在春節因素的影響下,產銷節奏會出現較大的變化。今年1月空調產銷同環比均呈現下滑,主要由于部分企業在1月下旬后開始休假,工作時間較2021年縮水。企業受零售端表現不振及空調行業庫存偏高的綜合影響,心態趨于謹慎,進而對出貨端也構成了一定影響。
展望2022年,我們對空調行業運行持謹慎樂觀態度,走勢核心取決于內銷市場的復蘇情況。預計2022年家用空調銷量為15166萬臺,同比增長0.1%,其中內銷量為8607萬臺,同比增長3.2%,空調內銷需求與經濟恢復、地產后周期及2022年零售預期拉動息息相關。鑒于原材料價格高企,空調企業出于成本方面的考慮,難有較大的降價空間。出口量為6559萬臺,同比下滑3.7%。在經歷了2年的出口高增長狀態后,隨著海外產能的逐步恢復,主要的空調貿易對象的訂單可能大幅回流海外,最終將影響空調出口的表現,在諸多不確定因素的干擾下,空調出口將很難再保持高增速。

04

滬銅后市將高位震蕩


宏觀面上,目前俄烏戰爭持續,戰爭帶來的政治及地緣變局會對全球市場產生深遠影響,目前市場已經開始調低對于美聯儲3月加息幅度的預期,近期需重點關注歐洲地區的貨幣政策的變化?;久嫔?,銅市呈現出外強內弱的格局。一方面,海外銅市場仍處于供需偏緊的格局中,LME庫存在低位水平徘徊,去庫趨勢將延續,低庫存格局在近期難以有明顯扭轉,且俄烏局勢繼續深化、貿易制裁的憂慮情緒籠罩市場,均為LME銅價提供了較強的上沖動能;另一方面,目前國內銅市場供需呈現偏寬松格局,上期所銅庫存自1月底以來繼續走高,已回到去年6月中旬的水平,累庫較往年明顯提速。雖然國內銅下游企業陸續返工,但復工節奏相對較為緩慢。隨著消費旺季的臨近,需求有望逐漸回暖,銅市供需將迎來新的平衡格局。且國內政策將迎來集中釋放期,需關注中央對房地產以及基建給市場帶來的消費預期??傮w而言,經歷近期大漲后,銅價面臨一定調整壓力,后市滬銅上行空間不宜高估,預計滬銅在3月底前以高位震蕩行情為主,主力合約運行范圍為72000-76000元/噸。

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