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下游需求偏弱,6月PTA延續去庫存

2022-06-10來源:網上中期

作者:中期研究院 能源化工研究團隊

       2022年6月7日

要點:

預計6月份國內PTA震蕩偏強運行,由于PTA加工費偏低可能引發裝置檢修增多。6月檢修裝置為逸盛寧波200萬噸、洛陽石化32.5萬噸、獨山能源250萬噸。成本端PX價格跟隨原油高位震蕩,成本支撐仍存。PTA下游聚酯高庫存、終端織機開機率較低,預計聚酯開工負荷回升有限。6月國內PTA市場價格主要波動區間 6700-7300元/噸。

策略TA2209合約震蕩偏強運行,運行區間為6700-7400元/噸,逢低做多TA09合約;套利關注9-1正套,仍需結合原油端的變化。

正文:

01

5月PTA市場回顧


5月PTA價格上漲,原料端PX漲至近4年內的高位。PTA上漲主要受原料PX帶動,成本端支撐偏強。5月原油高位震蕩,由于歐美汽油需求強勁,作為調油組分的甲苯需求受到提振,甲苯岐化產生的二甲苯會減少,加劇PX供應收緊預期,PTA跟隨原料端PX價格上漲。此外5月PTA檢修損失量創歷史新高,有利于PTA價格上漲。下游聚酯開工負荷及終端織機開機率均處于數年同期內的低位,產業鏈需求回升緩慢。PTA現貨華東市場均價6685元/噸,上漲7.9%;PTA主力期貨月均收盤價上漲7.3%。

圖1-1:PTA現貨價格歷史走勢 (元/噸)

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資料來源:Wind,中期研究院
圖1-2:PTA主力基差    
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資料來源:Wind,中期研究院
5月PTA基差總體表現偏強,貿易商低價惜售情緒明顯,基差低位逐漸反彈,現貨基差走強。


02

PTA市場情況分析


2.1 PTA供給情況

5月PTA的產量預計450萬噸,較上月上漲 9萬噸。5月新增檢修裝置:寧波臺化120 萬噸、逸盛大化2#375 萬噸、獨山能源1#220 萬噸共計715 萬噸裝置。本月新增重啟裝置:中泰石化、亞東石化、四川能投、恒力石化1#共計510萬噸裝置。本月主要的降負荷裝置:逸盛新材料660萬噸、福海創450 萬噸、百宏250萬噸等裝置。5月PTA平均開工率為73.11,較上月提升0.2%。

圖2-1:PTA月度產量  (萬噸)

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資料來源:卓創資訊,wind資訊,中期研究院
圖2-2:PTA開工率   (%)
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資料來源:卓創資訊,wind資訊,中期研究院
 

2.2 PTA庫存情況

預計2022 年5 月PTA 社會庫存總量為255.6 萬噸,較上月減少6.6 萬噸。4月PTA社會庫存總量為270.7萬噸,較上月減少6.4萬噸。5月PTA檢修損失量176萬噸,較上月上升5萬噸。5月下游聚酯開工負荷仍處于低位水平,對PTA需求量仍未出現明顯增加,聚酯目前開工仍處于同期低位水平。
圖2-3:PTA社會庫存  (千噸)
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資料來源:wind資訊,中期研究院
圖2-4:PTA可流通庫存    (萬噸)
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資料來源:wind資訊,中期研究院

2.3 PTA進出口情況

2022年4月PTA進口量為0.02萬噸,進口量同比去年 4月份減少95.9%;環比今年3月份減少58.9%。4月份PTA進口均價393.6美元/噸,進口均價有所下降,可見在我國 PTA 供應量充足之下,對國外市場貨源形成一定沖擊。
4月PTA出口量39.14萬噸,同比去年同期出口量增加50.83%,環比今年3月份出口量增加34.5%,4月份PTA出口均價908.6美元/噸,出口價格處于高位水平。整體出口價格上行趨勢與國內現貨市場價格保持一致。
圖2-5:PTA進口量    (噸)
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料來源:創資訊,中期研究院
圖2-6:PTA出口量    (噸)
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資料來源:中期研究院

2.4 PTA現金流

5月PTA現貨市場加工費回落,PTA月均加工費 252元/噸,較上月下跌 46.3%。由于PX價格上漲,導致PTA成本上升,PTA加工費下跌明顯。PTA加工費在300-400元/噸附近,目前按照行業平均600元/噸的加工成本計算,平均盈利水平也已在負值,多數工廠依舊虧損。對于煉化一體化以及大型裝置來講,當前加工費已是艱難維持,對于中小企業更是雪上加霜。
圖2-7:PTA現貨現金流        (元/噸)
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資料來源:wind資訊,中期研究院

03

上下游市場情況分析


3.1 PX市場情況

5月PX市場價格上漲,CFR中國月均價為1263.07美元/噸,環比上漲3.89%。浙石化2套共計900萬噸裝置檢修降負運行,浙石化總體負荷仍在70-75%,200萬噸裝置等待復工。韓國SOIL77萬噸PX裝置提前檢修于5.20檢修至7月底。5月國內PX開工率上升,PX裝置平均開工率74.18%。
5月PX的生產利潤出現明顯修復,由于PX現貨偏緊市場買盤活躍支撐,PX價格漲幅明顯,而石腦油市場由于需求的弱勢,漲勢明顯不足,PX加工差開始向上修復,PX行業利潤有了明顯好轉,PX-石腦油價差月內整體較往期有一定放大。5月PX-石腦油價差最高修復至440美元/噸,達到近3年以來新高。
圖3-1:PX現金流    (元/噸) 
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資料來源:wind資訊,中期研究院
圖3-2:PX裝置開工率       (%)
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資料來源:wind資訊,中期研究院
PX供應面來看,6月PX裝置目前有福海創80萬噸及寧波中金160萬噸裝置存檢修計劃,但也有揚子石化89萬噸、海南煉化PX裝置重啟,九江PX裝置在6月也有投產預期,國內PX市場供應整體仍呈現走高態勢,預計國內現貨市場供應緊張局面有一定緩解;成本端對下游市場支撐延續堅挺態勢,PX市場供應增加,而下游需求卻未有明顯走高態勢,但外盤PX供應偏緊,SKGC/JX100 萬噸 5 月下旬檢修 1 個月,日本 JX 鹿島 68 萬噸 5 月檢修 3 個月。泰國 PTT54 萬噸裝置 6 月檢修 30 天。預計下月PX市場價格高位運行。預計6月PX價格波動區間1280-1400美元/噸。

3.2 PTA下游聚酯

5月聚酯開工負荷略有提升,聚酯開工從4月底的79.3%上升至5月底83.1%。5月平均聚酯開工率為81.25%。由于聚酯工廠成本壓力偏大、庫存偏高,導致聚酯工廠維持偏低開負荷,對PTA消費量回升有限。隨著后續個別地區防控政策放松,聚酯開工仍存繼續上行預期,但終端市場回暖幅度有限,聚酯產銷難以實現大幅放量。
圖3-3:聚酯開工率       (%)
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資料來源:wind資訊,中期研究院
圖3-4:聚酯產量      (萬噸)
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資料來源:CCF,中期研究院
受成本推漲和自身效益修復需要,聚酯行情從5月份開始開啟了快速上漲的模式。
聚酯快速上漲,帶來了效益的明顯改善,一方面高庫存產品得到了明顯的升值,另一方面現金流利潤也明顯減虧,POY常規產品從4月底虧損700元/噸縮小到目前虧損200-300元/噸,FDY從4月底虧損700元/噸縮小到目前虧損300-350元/噸。
月末POY庫存為29天,FDY庫存為27天,與4月底的庫存相比,去庫并不是特別明顯,而且下游在經過5月底采購后,后續不太會有追加補貨的想法,這也意味著滌絲企業將會背負著比五一更大的庫存壓力來經歷端午假期,因此滌絲價格基本以穩定為主。
圖3-5:下游聚酯庫存    (天)
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資料來源:wind資訊,中期研究院
圖3-6:輕紡城成交量
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資料來源:wind資訊,中期研究院
加彈企業和織造偏弱運行,一方面產品銷售疲軟,另一方面由于彈絲漲幅較小,坯布難以漲價,導致彈絲和坯布的現金流利潤虧損擴大,大部分產品均處于明顯虧損,局部甚至虧損較大。因此中下旬聚酯的快速漲價,下游的抵觸情緒明顯加大。
產業鏈來看,終端環節起色不佳也使得市場整體信心較為匱乏。終端加彈、織造、印染開工在中下旬再次走弱,滌絲剛需回落。與此同時,長絲價格走高、而終端訂單不足下,終端的投機備貨相對謹慎。聚酯產業鏈向下傳導過程中仍表現不暢,聚酯產品庫存消化同步表現緩慢。
圖3-7:加彈開工率    (%)
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資料來源:wind資訊,中期研究院
圖3-8:織造開工率   (%)
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資料來源:wind資訊,中期研究院
5月需求端雖有弱改善,但坯布庫存高位,價格難漲,訂單偏少依舊是常態。過快漲價將導致下游虧損幅度加大,降低下游開工積極性,雖然短期被迫接受高價來剛需補貨,但持續下去反而可能倒逼部分下游加彈和織造端再次選擇減產,尤其是在5月底和月初端午小長假時間段。
圖3-9:聚酯切片現金流      (元/噸)
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資料來源:wind資訊,中期研究院
圖3-10:聚酯瓶片現金流     (元/噸)
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資料來源:wind資訊,中期研究院
圖3-11:滌綸POY現金流   (元/噸)
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資料來源:wind資訊,中期研究院
圖3-12:坯布庫存      (天)
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資料來源:wind資訊,中期研究院

04

2022年一季度PTA供需預測


6 月計劃檢修的PTA裝置482.5 萬噸:逸盛寧波200 萬噸、洛陽石化32.5萬噸、獨山能源250萬噸。6月計劃重啟的PTA裝置420萬噸:獨山能源220萬噸、逸盛海南200萬噸。前期停車重啟時間待定的裝置為:虹港石化1#150萬噸、海倫石化2#120萬噸。預估6月PTA產量448萬噸,6-7月計劃新增聚酯產能合計100萬噸左右,疊加部分聚酯裝置重啟,但目前聚酯需求偏弱、庫存較高,聚酯新產能投產情況也存在變數,預估6月聚酯開工負荷預估為83-84%。6月PTA去庫存速度放緩。

表4-1:2022年PTA月度供需平衡表  (萬噸)

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資料來源:中期研究院


05

觀點總結及操作策略


預計6月份國內PTA震蕩偏強運行,預計6月份國內PTA震蕩運行,由于PTA加工費偏低可能引發裝置檢修增多。6月檢修裝置為逸盛寧波200萬噸、洛陽石化32.5萬噸、獨山能源250萬噸。成本端PX價格跟隨原油高位震蕩,成本支撐仍存。PTA下游聚酯高庫存、終端織機開機率較低,預計聚酯開工負荷回升有限。6月國內PTA市場價格主要波動區間 6700-7300元/噸。

策略TA2209合約震蕩偏強運行,運行區間為6700-7400元/噸,逢低做多TA09合約;套利關注9-1正套,仍需結合原油端的變化。

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