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供強需弱 滬鋁將底部整理

2022-08-02來源:網上中期

作者:中期研究院 有色金屬研究團隊

   2022年7月28日
要點:

宏觀面上,7月美聯儲加息75個基點符合預期,美聯儲態度較市場預期更偏鴿派。美聯儲在9月的貨幣政策例會上可能還將進行一次大幅加息,具體幅度參照后期的經濟數據,市場對未來政策仍有一定的擔憂情緒?;久嫔?,在國內電解鋁供應將繼續增長的同時,下游鋁加工企業開工情況出現分化,目前處于消費淡季,需求端難有明顯利好,這將限制鋁價的上行空間。不過國內電解鋁已出現大面積虧損,后期可能引發部分企業檢修。且電解鋁社會庫存仍處于歷史相對低位,電解鋁成本較高,這對鋁價仍將有支撐作用??傮w而言,預計滬鋁后市以底部震蕩格局為主,運行區間為18300-19200。


正文:

在經歷了前期的震蕩下跌行情后,滬鋁主力合約在17025一線獲得支撐,隨后迎來一波反彈行情,目前主力合約期價逼近19000關口。在供強需弱的背景下,預計滬鋁后市以底部震蕩格局為主。


01

氧化鋁價格中期仍面臨壓力


圖1:中國氧化鋁月度產量情況  單位:萬噸、%

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資料來源:SMM、中期研究院

從氧化鋁產量來看,今年6月氧化鋁產量為674萬噸,同比增長14.2%。今年1-6月氧化鋁產量為3778.6萬噸,同比增長6.67%。今年氧化鋁新建產能共約800萬噸/年,其中上半年已投建720萬噸/年,下半年新建產能僅有靖西天桂鋁業三期項目80萬噸/年產能,預計國內氧化鋁產能在今年底將達到9755萬噸。預計今年國內氧化鋁產量將達到8053萬噸,較去年增長7.1%。就進出口貿易而言,進口氧化鋁數量在今年初延續了2021年的下滑態勢,今年1-6月氧化鋁進口量為88.66萬噸,同比下滑37.18%。國內外價差較大限制了氧化鋁的進口交易量。相比之下,氧化鋁出口則增幅明顯。今年1-6月氧化鋁出口量為56.67萬噸,同比增長1369%,其中二季度氧化鋁出口量出現大幅增長,主要出口國為俄羅斯及阿聯酋。受3月20日澳洲政府出臺禁止向俄羅斯出口氧化鋁禁令的影響,全球氧化鋁貿易格局失衡,俄羅斯為彌補國內缺口,加大了對中國的氧化鋁進口量??傮w來看,氧化鋁新投產能仍在繼續放量,今年下半年氧化鋁供應增速大于需求增速,氧化鋁價格面臨下行壓力,高成本產能可能出現停產。


02

國內電解鋁運行產能抬升


圖2:中國電解鋁月度產量情況  單位:萬噸、%

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資料來源:SMM、中期研究院

從海外電解鋁生產情況來看,減產方面,歐洲能源價格較高使得鋁廠的經營壓力加大,繼去年四季度出現海外鋁廠減產的現象后,今年主要是一季度有集中減產的情況,截至6月底,海外鋁廠減產產能約為103.8萬噸/年;新增產能方面,今年上半年海外無新增電解鋁項目,主要新增集中在下半年及明年。印尼華青鋁業一期50萬噸/年電解鋁項目原計劃于今年4月建成投產,但疫情因素使得項目進度推遲,預計今年年底部分建成投產;復產方面,自今年二季度以來,海外鋁廠減產消息逐漸減少,復產消息不斷傳出。截至今年6月底,海外鋁廠涉及復產產能約為98.5萬噸,需待今年年末,產量才能完全釋放。庫存方面,截至7月28日,LME鋁總庫存為295325噸,已跌破30萬關口,處于歷史相對較低水平。

反觀國內市場,電解鋁供應仍面臨一定壓力。國內6月電解鋁產量336.1萬噸,同比增長4.48%。1-6月電解鋁產量1955.9萬噸,同比增長4.67%。在經歷了去年大規模的減產后,電解鋁產量在4月實現了同比增速由負轉正的局面。生產能快速提升主要得益于以下三方面因素的帶動,首先,能耗雙控和限電政策的持續影響降低了今年工業生產的開工率,隨著全社會用電需求的回落,電力供應逐步趨于寬松。其次,面對國內經濟下行壓力,地方政府多舉措支持企業復工復產。如云南省發布的《云南省2022年能源保供實施方案》政策里提到全面釋放綠色鋁項目用電。廣西對因疫情而停產的電解鋁企業給予補助以加快起槽生產。再次,前期鋁價較高使得企業經營利潤可觀,進而提升了企業復產積極性。步入7月后,甘肅連城、廣西吉利百礦、廣投銀海等復產穩步推進,且甘肅中瑞、廣元中孚等新增投產亦按計劃投產,推動國內電解鋁運行產能繼續攀升。預計7月底國內電解鋁運行產能將達到4130萬噸,電解鋁產量有望達到約347萬噸,同比增長6.2%。預計2022年國內電解鋁產量增至3950萬噸,同比增加約100萬噸,全年開工率恢復至94%。

追蹤國內電解鋁企業盈利的變化,發現電解鋁企業盈利自5月中旬回升后,于6月中旬再度回落。目前電解鋁成本基本持穩,部分地區氧化鋁價格微幅上漲,鋁用陽極及電力成本大概率則繼續下降。綜合來看,電解鋁成本壓力有望減輕,但與去年同期相比,仍增長明顯。根據SMM測算,截至7月22日,國內電解鋁總成本為18024.69元/噸,虧損為34.69元/噸,其中電力成本為5996.74元/噸,氧化鋁成本為5794.86元/噸。較去年電解鋁總成本增長3389元/噸。  

圖3:中國電解鋁月度進口情況          單位:噸

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資料來源:SMM、中期研究院

進出口方面,6月份國內電解鋁貿易重新回歸到凈進口狀態。6月電解鋁進口量為28503噸,同比下滑81.96%。其中從俄羅斯進口電解鋁總量為25066噸,同比下滑47.13%。6月電解鋁出口量為6623噸,同比增長88.31%。6月份電解鋁凈進口量為21880噸,同比增長13.85%。就上半年來看,1-6月共進口電解鋁197236噸,同比下滑73.5%。1-6月電解鋁累計出口量高達176697噸,與去年僅3814噸的數值相比,同比增長4633%。這使得1-6月累計凈進口量達到20539噸,同比下滑97.23%。此外,前期國內鋁材出口利潤不斷提升,對國內鋁材出口較為有利,1-6月份鋁材累計出口量達到323.19萬噸,同比去年增長70.31萬噸,增幅為27.8%。但近期鋁材出口企業的海外新增訂單減少,且國內外比價的修復壓縮了鋁材出口利潤空間,預計后期出口量難有明顯增長。

跟蹤社會庫存的變化,發現在經歷了前期的累庫階段后,自7月開始,國內鋁錠庫存再度迎來降庫。7月25日,SMM統計國內電解鋁社會庫存67.1萬噸。目前下游開工率整體處于持穩狀態。截至7月21日,中國鋁型材企業周度開工率為69.1%,較前一周微幅增長0.1%。

03

6月汽車銷量大逆轉


圖4:國內汽車產銷情況  單位:萬輛

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資料來源:Wind,中期研究院

經歷了3-5月的陣痛后,6月作為半年度任務考核的關鍵時間節點,車企、經銷商協同發力,在疫情形勢好轉、減半征收汽車購置稅、各地購車補貼等利好政策的帶動下,車市火力全開,迎來曙光。不僅汽車生產強勢恢復到正常水平,銷量也迎來了大逆轉。6月國內汽車產銷分別達到249.9萬輛和250.2萬輛,環比分別增長29.7%和34.4%,同比分別增長28.2%和23.8%。今年上半年汽車市場經歷了“高開”、“腰斬”、“追平”、“創新高”的過程,產銷整體呈現U型。1-6月汽車產銷分別為1211.7萬輛和1205.7萬輛,同比分別下降3.7%和6.6%。降幅較1-5月分別收窄5.9個百分點和5.6個百分點。

就新能源汽車市場的表現而言,6月汽車產銷已快速修復至疫情前的高速增長水平,產銷創歷史新高。6月份我國新能源汽車產銷分別完成59萬輛和59.6萬輛,同比均增長1.3倍。上半年新能源汽車市場呈“W型”走勢,1-6月新能源汽車產銷累計分別完成266.1萬輛和260萬輛,同比均增長1.2倍,市場滲透率為21.6%,新能源汽車的市場認可度在不斷提高。

總體而言,上半年汽車市場雖未達成預期目標,但也實現了逆勢豐收。下半年汽車市場仍面臨一些不確定因素。一方面,7月中下旬至8月處于自然災害高發時段,消費者出行不便不利于對終端汽車的消費。另一方面,全球面臨的供應鏈壓力仍較大,原材料、芯片等汽車制造零部件仍將受到一定沖擊,這對汽車產銷也有影響。綜合來看,預計今年我國汽車銷量有望達到2700萬輛,同比增長約3%,其中新能源汽車銷量有望達到550萬輛,同比增長約56%。受益于政策的提振,新能源汽車有望繼續保持高速增長勢頭。


04

滬鋁后市將底部震蕩


宏觀面上,7月美聯儲加息75個基點符合預期,美聯儲態度較市場預期更偏鴿派。美聯儲在9月的貨幣政策例會上可能還將進行一次大幅加息,具體幅度參照后期的經濟數據,市場對未來政策仍有一定的擔憂情緒?;久嫔?,在國內電解鋁供應將繼續增長的同時,下游鋁加工企業開工情況出現分化,目前處于消費淡季,需求端難有明顯利好,這將限制鋁價的上行空間。不過國內電解鋁已出現大面積虧損,后期可能引發部分企業檢修。且電解鋁社會庫存仍處于歷史相對低位,電解鋁成本較高,這對鋁價仍將有支撐作用??傮w而言,預計滬鋁后市以底部震蕩格局為主,主力合約運行區間為18300-19200元/噸。


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